Europa sacudida por Trump lista para convertir las finanzas en armas

Mientras la crisis de Groenlandia alcanza su punto máximo días antes de Davos, los europeos buscan herramientas que puedan usarse como armas contra la administración Trump. El 18 de enero, el jefe de investigación cambiaria global del Deutsche Bank, George Saravelos, advertir al cliente en una nota que “Europa es dueña de Groenlandia, también posee mucha tierra [U.S.] tesoros nacionales”, y que la UE podría intensificar el conflicto con su “militarización del capital” al reducir la propiedad pública y privada de los instrumentos de deuda estadounidenses.

Scott Bessent, secretario del Tesoro de Estados Unidos reportado Más tarde esa semana, el Deutsche Bank ya no apoyó el informe del analista, pero Saravelos no fue el único analista financiero que discutió la idea. En cuestión de días, varios fondos de pensiones europeos eliminaron o redujeron sus tenencias en bonos estadounidenses y, tal vez como resultado, en bonos estadounidenses. Las declaraciones sobre el poder de Europa adquirieron mayor importancia. menos agresivo.

Mientras la crisis de Groenlandia alcanza su punto máximo días antes de Davos, los europeos buscan herramientas que puedan usarse como armas contra la administración Trump. El 18 de enero, el jefe de investigación cambiaria global del Deutsche Bank, George Saravelos, advertir al cliente en una nota que “Europa es dueña de Groenlandia, también posee mucha tierra [U.S.] tesoros nacionales”, y que la UE podría intensificar el conflicto con su “militarización del capital” al reducir la propiedad pública y privada de los instrumentos de deuda estadounidenses.

Scott Bessent, secretario del Tesoro de Estados Unidos reportado Más tarde esa semana, el Deutsche Bank ya no apoyó el informe del analista, pero Saravelos no fue el único analista financiero que discutió la idea. En cuestión de días, varios fondos de pensiones europeos eliminaron o redujeron sus tenencias en bonos estadounidenses y, tal vez como resultado, en bonos estadounidenses. Las declaraciones sobre el poder de Europa adquirieron mayor importancia. menos agresivo.

No está claro qué impacto tendrán las acciones de Europa en la retirada de la Casa Blanca. Pero esto plantea una serie de preguntas: ¿Puede Europa beneficiarse de esto? interdependencia armada a librando una guerra financiera ¿contra Estados Unidos? ¿Qué tan grandes son los obstáculos y qué impacto puede tener la acción?

Los flujos financieros y las políticas financieras son instrumentos de poder coercitivo. Hay alguna evidencia de que los flujos financieros ejercieron presión sobre Estados Unidos durante el año pasado; Después de su triunfante declaración de aranceles masivos en abril, la medida del Departamento del Tesoro supuestamente convenció al presidente Donald Trump de separarse. cambiar de dirección.

Sin embargo, esto parece haber sido un desarrollo orgánico, no planificado y de corta duración.

Aunque es empinado la caída del dólarY vida discusión más el año pasado, cuando Estados Unidos perdió su condición de moneda de reserva, según muestra la evidencia preocupaciones mundanas con respecto a la inflación y la incertidumbre política, lo que resulta en una lenta reasignación de inversiones de Estados Unidos a otros países en lugar de una respuesta coordinada. Observador experto he preguntado si Europa puede ir más lejos dado su activo comercio con Estados Unidos, su mercado más pequeño y su interdependencia. Eso Tiempos financierosBlog de Alphaville resumido la idea de armamento es “irrazonable”.

Pero el potencial está ahí. La historia puede ser una lección. La utilización del Estado como arma en el sector financiero parece nueva, pero en realidad ha existido durante siglos. En las últimas décadas del siglo XIX, los gobiernos europeos (especialmente Francia y Alemania) utilizaron agresivamente fondos para promover sus intereses. Presentación de finanzas a la diplomacia considerado natural; sugerir lo contrario puede ser descartado como “pacifismo financiero.” En un momento crítico del conflicto con Rusia, el canciller alemán Otto von Bismarck prohibido El Reichsbank no acepta valores rusos como garantía. Después de la guerra franco-prusiana, se utilizó una “prohibición oficial pero tácita” para impedir que los inversores franceses pusieran dinero en Alemania.

¿Cómo es posible hoy una acción similar?

El principal campo de batalla por las armas son los mercados de deuda soberana: bonos del Tesoro del lado estadounidense y una combinación de instrumentos de deuda a nivel nacional y de la UE del lado europeo. Si Carl von Clausewitz fuera un banquero y no un general, consideraría estos instrumentos como el “centro de gravedad” de cualquier operación financiera coercitiva. En este sentido, Estados Unidos tiene una clara ventaja: los bonos del Tesoro son un mercado financiero internacional central: grande, muy profundo y muy líquido. Constituyen la columna vertebral de los flujos financieros globales, el principal conducto de oferta y demanda para los mercados locales en todas partes.

Casi todos los mercados financieros nacionales están vinculados al mercado del Tesoro estadounidense, y esto facilita enormemente la capacidad de Estados Unidos para endeudarse. Esto lo convierte en un objetivo potencialmente poderoso para ejercer presión sobre Europa, pero también en un objetivo sensible: es muy difícil ejercer una presión que no resulte contraproducente para la UE. La mayoría de las tenencias del Tesoro de la UE también están en manos privadas.

A pesar de todo esto, los gobiernos europeos todavía tenían los medios para llevar a cabo ataques. Las finanzas son notoriamente sensibles a las oportunidades de arbitraje creadas por la regulación libro de texto líder sobre la industria, incluyendo una extensa discusión sobre minería de brechas. (Esto también podría explicar por qué los abogados ahora pueden hacerlo obtener más en comparación con los banqueros de Wall Street.) Si los burócratas inteligentes del Banco Central Europeo, la Unión Europea y otros países crean las lagunas jurídicas adecuadas, entonces los fondos europeos pueden moverse en consecuencia. En lugar de prohibir el uso de bonos del Tesoro como garantía a lo Bismarck, hicieron ligeros ajustes arriesgando pesado o impacto fiscal conforme a la legislación nacional o de la UE es suficiente. Existen importantes desafíos técnicos y políticos, pero es completamente factible.

Defensivamente, Europa puede mejorar su posición financiera desarrollando aún más la economía común Deuda de la UEconstruir una UE de próxima generación a gran escala publicación durante la pandemia de COVID-19. En diciembre, los líderes de la UE acordado recaudar 90.000 millones de euros (106.300 millones de dólares) para la defensa de Ucrania, y los próximos pasos aún están en discusión. Los desafíos políticos y técnicos para desarrollar plenamente una opción de deuda común son claramente enormes y requieren la creación de un mercado de deuda supranacional estable y de tamaño sin precedentes.

La deuda general de la UE tiende a negociarse con un descuento respecto de la deuda nacional comparable, lo que indica preocupaciones de los inversores. Temukan Enlace externo di sini. Sin embargo, los beneficios potenciales son bastante grandes. Además de facilitar la planificación de la defensa en toda la UE y crear un reemplazo claro para el mercado del Tesoro, un mercado de deuda común fuerte podría crear una columna vertebral nueva y más fuerte para las finanzas, la inversión y el crecimiento económico europeos.

El análisis anterior no debe considerarse prescriptivo; Hasta ahora, la mejor manera de avanzar es a través de negociaciones para regresar a un orden basado en reglas, en lugar de hundirse en una anarquía llena de competencia interestatal descontrolada. Desafortunadamente, la administración Trump parece comprometida con políticas agresivas que ponen en peligro ese orden. Al menos desde las guerras napoleónicas hasta el final de la Segunda Guerra Mundial, los intereses nacionales secuestraron regularmente los mercados internacionales, alejándolos de su papel ideal como mecanismos eficientes de determinación de precios y asignación en canales de presión y coerción.

En un esfuerzo por frenar este espíritu destructivo, la administración de Franklin Roosevelt, con la ayuda del economista John Maynard Keynes, utilizó la condición de Estados Unidos como la nación superviviente más poderosa para implementar el sistema de control político y financiero de Bretton Woods. El éxito del proyecto de Bretton Woods puede medirse en parte por cuántas de las tácticas de una época anterior fueron olvidadas.

Como se vio el mes pasado, estas tácticas y sus efectos secundarios destructivos están resurgiendo a medida que el orden se desmorona. Una vez más, el mercado de bonos es ahora un campo de batalla.