QUIÉN MANTIENE LOS FRENOS | Headline,Kata Pemred,bank sentral,independensi moneter,Pertumbuhan Ekonomi,Prabowo,stabilitas rupiah,suku bunga

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Dr. Wim Tangkilisan, SH, M.Sc.
Editor jefe de PinterPolitik.com
Presidente, Centro PinterPolitik para el Análisis de Políticas Estratégicas

PALABRAS DE REED #42
PinterPolitik.com

El anochecer caía lentamente sobre una oficina que comenzaba a vaciarse. Los empleados se fueron a casa uno por uno. Una lámpara de mesa en un rincón de la habitación se había olvidado de estar apagada y su luz amarilla caía sobre una pila de papeles. Nadie tocó el papel. Él simplemente esperó.

Hay dinero confiado y optan por guardar silencio. Se encuentra en una cuenta, no gasta, no genera nada, solo espera. El resto era grande, y precisamente porque era grande se sentía como agua retenida por una presa: tranquila en la superficie, presionando en el fondo. Todos los que pasaban pensaban que el agua era una reserva. Pocos se preguntan para quién se abrirán las compuertas y cuándo.

El mismo mes en que se aprobó una nueva ley, el 4 de junio, que establecía el “empleo” como un deber oficial del banco central, el banco central de hecho subió las tasas de interés. Ni una sola vez. En menos de un mes, el tipo de referencia subió 100 puntos básicos en tres decisiones consecutivas, una de las cuales no estaba programada y fue calificada de extraordinaria en sí misma. El pedal que pisas no es el acelerador. Es un freno.

La secuencia es digna de mención, porque cuenta una historia. El 20 de mayo, los intereses subieron 50 puntos básicos. Ni siquiera tres semanas después, el 9 de junio, subió otros 25 puntos básicos en una reunión semanal que normalmente sólo evalúa, no decide. Luego, hoy, 18 de junio, subió otros 25 puntos básicos hasta el 5,75 por ciento. El mandato naciente dice: crecer, crear empleos. El primer instrumento utilizado para defender la rupia en realidad aumentó los costos crediticios, limitó la expansión empresarial y retrasó las vacantes prometidas por el propio mandato. Sobre el papel, sinergia. En el campo, tira y afloja.

Thomas Sargent, premio Nobel de Economía, junto con Neil Wallace, alguna vez llamaron fríamente esta situación: cuando lo fiscal lidera y lo monetario, al final lo monetario paga la cuenta. El nuevo mandato, leído desde este ángulo, no es un poder adicional para el banco central. Es una factura adicional. El crecimiento y el empleo son promesas políticas costosas y ahora están siendo incluidas en los balances de las instituciones que han estado trabajando más silenciosamente.

La prueba no necesita ir muy lejos. El gobierno mantiene ahora un saldo presupuestario de alrededor de 420 billones de IDR, y la dirección del flujo dice más que las cifras. Se han transferido alrededor de 300 billones de rupias de cuentas en el banco central a bancos estatales para reducir los intereses y fomentar el crédito, un instrumento fiscal utilizado para llevar a cabo tareas monetarias. El resto, 120 billones de IDR, se depositó en el banco central como colchón, y el 6 de junio el ministro de Finanzas y el gobernador del banco central confirmaron que el efectivo del gobierno seguía estacionado allí. Las reservas de divisas se han visto agotadas por decenas de miles de millones de dólares que mantuvieron bajo el tipo de cambio, y los rendimientos de los billetes del banco central ahora están superando a los bonos gubernamentales. Carmen Reinhart, ex economista jefe del Banco Mundial, lo llama represión financiera: el Estado se financia a través de instrumentos invisibles, no mediante impuestos polémicos.

¿Por qué se eligió este camino? Porque la alternativa es políticamente costosa. El déficit está fijado en alrededor del 2,9 por ciento, a centímetros del umbral del 3 por ciento que, de cruzarse, requeriría una revisión de la ley. Cambiar los saldos vigentes, o dejar la carga en el banco central, es mucho más silencioso que aumentar los precios de los combustibles subsidiados o recortar programas populares. Por eso los bancos centrales siempre resultan tentadores. Pero la pregunta que rara vez se hace es la más importante: ¿qué mecanismos le impiden financiar déficits cuando esos saldos están agotados y los mercados están nerviosos? La nueva ley amplía sus funciones. No anotó los frenos.

Algunos celebran esto como el regreso del banco central a su papel de crecimiento al estilo del Nuevo Orden. Olvidan cómo terminó la historia en 1998: no con un crecimiento equitativo, sino con la factura de rescate que los niños por nacer soportaban cuando se tomó la decisión. Las líneas divisorias fiscal y monetaria después de la crisis no fueron inquietudes tecnocráticas, sino más bien vallas erigidas precisamente porque la república alguna vez supo lo que sucedería sin ellas. Cada vez que se repite el financiamiento de emergencia sin mencionar nombres, se olvidan lecciones que alguna vez fueron costosas de pagar.

Así que el cambio no es una cuestión técnica, sino una cuestión de posición. Lo que es más fuerte es el ejecutivo, ahora con dos narrativas a la vez: se afirma que el crecimiento es el resultado de la sinergia cuando la economía está en calma, y ​​la carga recae sobre la agitación global cuando las tasas de interés se ven obligadas a subir. Lo que se debilita es la independencia tecnocrática del banco central, ya que la misma ley otorga al parlamento el poder de evaluar su desempeño y aprobar su presupuesto. El guardia de la línea fronteriza se convierte en el clasificado. La más vulnerable es la clase media, un grupo cada vez más reducido cuyos ahorros, hipotecas y oportunidades laborales de sus hijos dependen de una sola institución a la que se le pide que persiga dos objetivos opuestos.

Poco a poco, el banco central está dejando de ser simplemente un custodio de la rupia. Se convirtió en una especie de póliza de seguro político, invocada cada vez que se fracturaba la confianza, y su prima pagada en silencio por los poseedores comunes de rupias. El punto débil del sistema se ha desplazado, del estrecho espacio fiscal en Senayan a la credibilidad monetaria, que ha sido el último amortiguador. Lo que apremia ahora no es la inflación, que ha disminuido, sino la confianza, y es mucho más caro restaurar la confianza que mantenerla.

Para un hogar, nada de esto es teoría. Todo se reduce a las pequeñas preguntas que definen una década: fijar los intereses hipotecarios ahora o dejarlos flotar, retrasar la apertura de un negocio u obligarlo a pagar cuotas más altas, mantener los ahorros en rupias o trasladarlos a activos que parezcan más seguros. La clase media de Indonesia se ha reducido en 9,48 millones de personas desde 2019, y es este mismo grupo el que genera aproximadamente la mitad de los ingresos fiscales del país. Cada vez que el banco central aumenta los intereses para restaurar la confianza erosionada por una política llamada sinergia, son ellos quienes pagan la diferencia. No se sientan en la mesa de coordinación. Pero eran sus nombres los que estaban escritos en el billete.

Su defensa es fuerte y debe considerarse honesta. Los bancos centrales que hacen la vista gorda ante el empleo pierden legitimidad política, y esta institución lleva mucho tiempo queriendo ser más relevante en el sector real, no sólo un guardián de precios. La coordinación en medio de una tormenta global tiene sentido. Y mire: hoy el banco central elevó las tasas de interés por tercera vez, eligiendo abiertamente la estabilidad y resistiendo la presión para relajar la política. Esto no es una señal de que la independencia esté colapsando. Esa es la prueba de que los frenos todavía funcionan. Prabowo está construyendo arquitectura hacia un alto crecimiento, y cada pilar está diseñado para soportar la carga. Esta fue una elección deliberada, no una improvisación provocada por el pánico.

Entonces la pregunta cambia y ahí se vuelve más aguda. No si el freno todavía funciona, porque hoy sí funciona, sino dónde está colocado ahora el freno. Desde la pandemia, muchos países han ampliado las funciones de sus bancos centrales, desde el clima hasta el empleo. Indonesia es uno de los países más obvios al respecto, aunque insiste en que nada ha cambiado. Esta revisión no elimina los frenos. Lo movió. Anteriormente los frenos estaban fuera de la maquinaria política, custodiados por instituciones cuyos presupuestos no podían ser tocados y cuyo desempeño no era evaluado por quienes querían avanzar. Ahora lo trasladan al mismo vehículo que quiere ir rápido, sostenido por la mano que también sostiene el acelerador. Las líneas divisorias se volvieron a trazar en la sala de coordinación, lejos de la mirada de la Cámara de Representantes y del público que luego soportaría la carga.

Esta tarde el banco central se respondió a sí mismo: los tipos de interés volvieron a subir hasta el 5,75 por ciento, el tercer aumento en un mes, con el argumento de mantener la estabilidad, envuelto en la palabra sinergia. Pero la decisión de una tarde fue sólo una etapa. Lo que se está construyendo no son las cifras actuales, sino más bien un hábito de hace una década: acercar los frenos, centímetro a centímetro, al asiento del conductor.

El agua de la presa todavía estaba en calma. El saldo sigue sentado, esperando que se abra la puerta al programa prometido. Pero la misma presa, si se recurre a ella con demasiada frecuencia, eventualmente deja de ser un depósito de agua para convertirse en el punto más frágil de todo el flujo.

Sinergia y presión usan la misma palabra. Sólo hay una diferencia: quién frena cuando el mercado pierde la paciencia y si esos frenos todavía están en el mismo vehículo.

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Dr. Wim Tangkilisan, SH, M.Sc.
Editor jefe de PinterPolitik.com
Presidente, Centro PinterPolitik para el Análisis de Políticas Estratégicas

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