A la espera de las actas, la ‘pelea familiar’ de la Fed por las tasas de interés podría prolongarse |

Los divididos funcionarios de la Reserva Federal indicaron en su última reunión que abordarían la inflación persistente este año elevando las tasas de interés. Sin embargo, la historia sugiere que a las autoridades les resultará difícil detenerse ahí.

De hecho, ha habido varios casos en los últimos 35 años en los que la Reserva Federal ha realizado sólo un cambio de tipos, ya sea hacia arriba o hacia abajo. En cambio, el Comité Federal de Mercado Abierto del banco central tiende a moverse en ciclos de tasas, en los que ajusta su política varias veces durante un período para lograr el objetivo que busca.

«Mucha gente habla de un solo aumento de tarifas. El comité normalmente no hace eso. Quiero decir, ¿cuál es el punto?» ex St. El presidente de la Reserva Federal, Jim Bullard, dijo a CNBC el lunes. «Así que eso normalmente significa un ciclo de endurecimiento, y creo que los mercados están tratando de detectarlo ahora mismo».

Los mercados recibirán más pistas el miércoles sobre la dirección política de la Fed cuando el comité publique las minutas de su reunión del 16 y 17 de junio. El resumen proporcionará una mirada entre bastidores a la primera reunión del nuevo presidente Kevin Warsh, que calificó el mes pasado como una «buena pelea familiar» sobre la dirección de las tasas.

Una historia de ciclos

La última reunión incluyó una actualización de las opiniones de los participantes sobre las tasas y los indicadores económicos clave, así como una declaración significativamente abreviada que declaraba categóricamente: «El Comité garantizará la estabilidad de precios».

En el gráfico de puntos de las expectativas de tipos de los distintos participantes, el comité se inclinó por un aumento antes de finales de 2026 y luego por una reducción en los dos años siguientes.

Pero la historia del FOMC es que rara vez realiza ajustes de tasas por única vez.

Durante el último ciclo, recortó las tasas de interés tres veces en la segunda mitad de 2025. Antes de eso, la Fed recortó las tasas de interés tres veces en 2024, las aumentó 11 veces entre 2022 y 2023, y cinco veces entre 2019 y 2020.

De hecho, la última vez que el comité tomó una sola medida fue en 2015, y eso se debió principalmente a que consideraba que la economía era demasiado inestable para un ciclo de aumentos previamente planificado. Desde 1990, tales medidas rara vez se han observado.

El razonamiento es bastante simple: los funcionarios creen que la política debe ser persistente y agresiva, y ajustes modestos, como cambios de un cuarto de punto, rara vez son útiles cuando la Reserva Federal está tratando de resolver un problema.

En este caso, el problema del banco central es la inflación que ha superado con creces su objetivo del 2% en los últimos cinco años. Algunos funcionarios creen que facilitar la hospitalidad en Medio Oriente, bajar los precios del petróleo y aliviar los efectos de los aranceles podría ayudar a mitigar el aumento de los precios, pero existe un desacuerdo significativo sobre si la tendencia es a la baja o al alza.

Bullard no está tan convencido de que la inflación disminuirá y cree que la Reserva Federal podría necesitar actuar pronto, antes de las elecciones intermedias de noviembre, aunque existe la sensación de que un aumento sería políticamente riesgoso. El presidente Donald Trump, en particular, puede agitarse después de nominar a Warsh para suceder al actual gobernador Jerome Powell, a quien el presidente ha criticado con frecuencia.

“Si espera hasta después de las elecciones, es posible que tenga que hacer más, y ese es un riesgo real para la comisión aquí”, dijo Bullard. «Si se espera demasiado, es posible que llegue el invierno o la primera mitad del próximo año, y ahora hay que hacer muchas cosas para mantener la inflación bajo control».

Las actas mismas, sin embargo, pueden ofrecer menos pistas que en años anteriores.

Los inversores que busquen una mirada en profundidad al debate interno pueden sentirse decepcionados ya que la Reserva Federal de Warsh parece dispuesta a proporcionar una comunicación menos directa y una «orientación futura» sobre el camino a seguir.

Las actas ya son bastante impenetrables, los funcionarios se esconden en el anonimato y se utilizan cuantificadores vagos para reflejar el sentimiento del grupo en la reunión. La falta de claridad podría intensificarse bajo el liderazgo de Warsh.

«Esperamos que Warsh haga que las actas del FOMC sean menos informativas con respecto a las opiniones expresadas en las reuniones del FOMC», dijo el estratega de Standard Chartered, Steve Englander, en una nota a un cliente.

«En particular, la sección ‘Opiniones de los participantes’ puede reducir significativamente la redacción ‘casi todos/la mayoría/muchos/unos pocos/unos pocos/unos pocos’ que indica el grado de apoyo entre los participantes a diferentes puntos de vista, riesgos y opciones políticas», añadió. «Creemos que las actas se convertirán en una lista más inocua de decisiones políticas, como cuando Paul Volcker era presidente».

Volcker, el sicario de la inflación, sirvió entre 1979 y 1987.

Las perspectivas de inflación varían

Los inversores parecen creer cada vez más que la inflación volverá a acercarse a la meta de la Reserva Federal con el tiempo, incluso cuando los consumidores han expresado mucho más malestar con los futuros aumentos de precios.

Los títulos del mercado del Tesoro que los inversores utilizan para medir las expectativas de inflación son moderados. Las tasas de equilibrio a 5 y 10 años, o la diferencia entre los rendimientos de los bonos del Tesoro y los bonos respaldados por inflación, rondan sus niveles más bajos del año, y otras medidas están siguiendo su ejemplo.

Pero la encuesta mensual de consumidores de junio de la Reserva Federal de Nueva York mostró que las expectativas de inflación estaban en máximos de varios años: la perspectiva a un año (3,7%) estaba en su nivel más alto desde septiembre de 2023, mientras que la perspectiva a tres años (3,3%) alcanzó su nivel más alto desde junio de 2022.

Sin embargo, los mercados están en gran medida en línea con el plan de junio de la Reserva Federal.

Los operadores anticipan un aumento ya en septiembre, y luego esperan que las autoridades se mantengan estancadas durante al menos el próximo año, según el Grupo CME. FedWatch. El mercado de futuros prevé nuevos aumentos, pero no hasta dentro de algunos años.

No todos están de acuerdo, y algunos en Wall Street esperan que la Reserva Federal deba tomar medidas más agresivas.

El Bank of America elevó recientemente su pronóstico de tasas de interés, estimando que ahora se espera que el banco central apruebe aumentos de tres cuartos de punto porcentual antes de finales de este año.

«Éramos escépticos de que los recortes fueran necesarios en 2025. Tanto los datos como nuestra lectura actualizada de la función de reacción de la Fed sugieren que revertirá estos recortes en el corto plazo», dijo en una nota Aditya Bhave, economista de BofA.

El banco, sin embargo, espera que el ciclo alcista sea breve, lo que permitirá a la Reserva Federal permanecer sin cambios en 2027 después de mostrar su determinación de controlar la inflación.