El aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro «libres de riesgo» pone en alerta a los inversores en bonos |

Los bonos del Tesoro de Estados Unidos suelen ocupar un lugar especial en la cartera de un inversor: la clase de activos con la que se miden todos los demás riesgos del mercado. Pero el aumento de los rendimientos a largo plazo está obligando a los inversores a reconsiderar esa suposición.

El rendimiento sobre el Flujo de caja en 10 años recientemente alcanzó un nivel que no había visto en más de un año, mientras que el Rendimiento del Tesoro a 30 años esta semana alcanzó un nivel no visto desde 2007, justo antes de la crisis financiera. Las medidas están impulsadas por un conflicto geopolítico y un shock en los precios del petróleo que ha reavivado la inflación y ha resultado en un creciente consenso de que la Reserva Federal no recortará las tasas en la próxima reunión, la primera desde que el nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, fue confirmado con un mandato del presidente Trump para reducir las tasas. De hecho, los comerciantes ahora apuestan a que habrá sin caída de las tasas de interés durante el resto de 2026 y una subida de tipos se vuelve más probable. Warsh prestó juramento ante Trump el viernes.

El cambio en los supuestos del mercado de bonos es una llamada de atención para los inversores en una clase de activos que durante mucho tiempo se ha llamado un «refugio seguro» debido a los ingresos predecibles de los bonos y el rendimiento garantizado hasta el vencimiento. HSBC escribió en una nota esta semana que los bonos del Tesoro de Estados Unidos se encuentran ahora en una “zona de peligro”.

El viernes, el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años era del 4,57%, mientras que el del bono del Tesoro a 30 años subía al 5,08%.

JoAnne Bianco, estratega de inversiones senior de BondBloxx Investment Management, expresó preocupaciones similares esta semana en el podcast «ETF Edge» de CNBC. «Se le llama tasa libre de riesgo. No está libre de riesgo. Hay mucho riesgo asociado con eso», dijo.

«Ahora la próxima acción probable es que aumenten las tasas en algún momento, potencialmente a partir de finales de este año», dijo.

La evolución del mercado de bonos lleva a Bianco a hacer dos recomendaciones para los inversores en renta fija. Si bien un mayor rendimiento proporciona a los inversores más ingresos, también penaliza los precios de los bonos. Bianco sugiere que los inversores se centren en la parte media de la curva del Tesoro, en particular en el rango de 5 a 7 años. Esta parte del mercado de bonos permite a los inversores «intervenir a tasas más altas» sin la volatilidad de los precios que ha penalizado a los tenedores de bonos a largo plazo, dijo.

También recomienda que los inversores busquen oportunidades en el mercado de bonos que reflejen la fortaleza subyacente de la economía estadounidense y las ganancias corporativas en los mercados de grado de inversión y de alto rendimiento. Si bien es cierto que los diferenciales de los bonos corporativos son ajustados, Bianco dijo que «lo son por una razón».

Los fundamentos corporativos y las ganancias recientes son sólidos y muchas empresas en los mercados de grado de inversión y de alto rendimiento han emitido orientaciones positivas.

Dentro del grado de inversión, Bianco afirma que las empresas con calificación BBB se presentan como la mejor oportunidad, y eso no es nada nuevo, añadió. En casi todos los períodos, la «ventaja de ingresos por cupón que se obtiene de los bonos BBB» ha generado un rendimiento superior total en relación tanto con el índice corporativo amplio de Estados Unidos como con el índice amplio de bonos estadounidenses. En los bonos corporativos, los ingresos son el principal impulsor del rendimiento total y los bonos BBB tienen una prima de rendimiento sobre los bonos con alta calificación de grado de inversión.

Una prima de ingresos conlleva un mayor grado de riesgo de incumplimiento, pero dijo que si bien el riesgo de incumplimiento es un tema que los inversores siempre deben tener en cuenta, el entorno actual del mercado no sugiere que haya motivos para una mayor preocupación en esta etapa del ciclo económico. Dado que los fundamentos de los emisores son actualmente sólidos, dice que los inversores se benefician de una prima de ingresos “sin el aumento significativo del riesgo de incumplimiento” que muchos suponen es inherente al territorio.

Señaló que el riesgo de incumplimiento en el segmento BBB del mercado de grado de inversión, si bien es mayor que el de AAA, es muy bajo: menos del 0,3% en los últimos 30 años.

Mientras tanto, el mercado de alto rendimiento, donde los rendimientos pueden alcanzar el 12%, se caracteriza actualmente por una alta calidad crediticia promedio, así como por fuertes ganancias y fundamentos económicos por parte de los emisores. Bianco señaló que muchos emisores se están centrando en sus índices de apalancamiento y cobertura de intereses, y que hay más énfasis en el refinanciamiento del mercado que en la especulación sobre fusiones y adquisiciones y emisiones de compras apalancadas, estas últimas se han desplazado más hacia el lado privado del mercado de bonos.

«El mercado está abierto a la refinanciación corporativa y esperamos que los impagos estén muy por debajo del promedio a largo plazo durante el resto del año», dijo Bianco.

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