Los mercados esperan que la Fed sea mucho más dura de lo esperado durante la guerra |

El duro discurso del presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, sobre la inflación el miércoles repercutió en los mercados financieros, y los operadores esperaban que el banco central pudiera comenzar a aumentar las tasas de interés en sólo unos meses.

Seleccionado para ocupar el cargo por el presidente Donald Trump, quien ha exigido repetidamente un recorte de tasas, Warsh, en una conferencia de prensa, se centró en cambio en combatir la inflación, que ha superado el objetivo oficial del 2% de la Reserva Federal durante cinco años.

«Los precios altos y continuos son una carga para el pueblo estadounidense, pero el pasado reciente no tiene por qué ser un prólogo», afirmó. «Me complace anunciar que los miembros de la [Federal Open Market Committee] son inequívocos y unánimes. Este comité garantizará la estabilidad de precios.

Los mercados notaron inmediatamente que el nuevo líder del banco central buscaba establecer sus credenciales en la lucha contra la inflación.

EL Rendimiento del Tesoro a 2 añosvisto como el reflejo del mercado de las medidas de la Reserva Federal, se disparó mientras Warsh hablaba.

Al mismo tiempo, los operadores del mercado de futuros comenzaron a apostar sobre cuándo se produciría la próxima subida de tipos. Las probabilidades de un aumento en la reunión del 28 y 29 de julio rápidamente aumentaron a aproximadamente 1 entre 3. Las probabilidades de un aumento en septiembre alcanzaron el 67% alrededor del mediodía del jueves, según CME Group. FedWatch.

Disipando la narrativa de Warsh

Además, los operadores también están descontando una política de la Fed significativamente más estricta en el futuro.

Las posibilidades de un segundo aumento para septiembre de 2027 superan el 45%. Aún más, la tasa de fondos federales implícita en el mercado para mayo de 2031 se situó en 4,78%, lo que indica hasta cinco aumentos en otros tantos años desde el rango objetivo actual de 3,50% a 3,75%.

Una narrativa popular de que Warsh fue enviado a la Reserva Federal para flexibilizar la política monetaria a toda costa se disipó rápidamente a los 40 minutos de conversaciones con los periodistas. A veces seria, a veces alegre, la sesión estuvo marcada por un enfoque en la inflación, y Warsh se refirió a la “estabilidad de precios” una docena de veces.

El veterano del mercado Ed Yardeni dijo que estaba “impresionado” por los comentarios de Warsh.

«Pensamos que estaba a favor de un recorte en la tasa de fondos federales (FFR) porque cree que la IA aumenta la productividad y el crecimiento económico mientras mantiene la inflación bajo control», dijo hoy el director de Yardeni Research en una nota. “En lugar de eso, insistió en un mensaje estricto y ortodoxo sobre la inflación con un fuerte compromiso con la estabilidad de precios”.

El cambio hacia la lucha contra la inflación ha sacudido a los inversores, con los promedios de las acciones cayendo junto con el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro.

Pero los temores sobre una Fed posiblemente agresiva durante la guerra se disiparon el jueves cuando Wall Street asimiló los resultados de la reunión del FOMC y se centró más en los acontecimientos positivos en la guerra de Irán y la perspectiva de menores costos de energía en el futuro. Las acciones se han recuperado y los rendimientos se han mantenido estables o incluso han caído.

Algunos aspectos positivos de la inflación

Parece haber motivos para el optimismo: en retrospectiva, la postura del presidente podría verse como una saludable dosis de ruido de sables en medio de una perspectiva de inflación que tal vez ya sea positiva. Incluso con los indicadores de inflación populares en máximos de varios años y muy por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal, las presiones subyacentes están disminuyendo, y la inflación subyacente aumentó sólo un 0,2% durante mayo.

Scott Clemons, estratega jefe de inversiones de Brown Brothers Harriman, cree que la Reserva Federal no hará ningún cambio este año en las tasas mientras monitorea la dinámica cambiante de la inflación y otros factores.

«Lejos de mí estar en desacuerdo con el mercado de futuros, pero me sorprendería que la Reserva Federal aumentara las tasas de interés este año», dijo Clemons. «Es un año electoral. Ya es un ambiente hiperpolitizado. Ya hay preocupaciones sobre la politización dentro de la Reserva Federal. No estoy seguro de que quieran alimentar eso».

En el pasado, Warsh dijo que en general era prudente evitar interrupciones temporales del suministro que afectaran los precios.

De hecho, los precios de las materias primas han aumentado sólo un 6% desde que comenzó la guerra a finales de febrero y han bajado alrededor de un 17% desde su máximo en mayo, según lo medido por el índice S&P GSCI. Si la inflación disminuye y los precios de las materias primas continúan bajando (los precios de la gasolina cayeron por debajo de los 4 dólares el galón el jueves, según AAA) y la economía flaquea, eso podría devolver al banco central a una postura expansiva.

«Por ahora, para los mercados, el mensaje de Warsh fue reconfortante y preocupante», dijo en una nota Steve Blitz, economista jefe para Estados Unidos de TS Lombard. «Declarar que la inflación se abordará en términos inequívocos fue tranquilizador. Decir que los mercados decidirán dónde fijar las tasas en lugar de fijarlas basándose en la dirección que la Reserva Federal quiere establecer fue preocupante (para los operadores de hoy, pero en última instancia debería resultar tranquilizador)».